股市管制應考量防弊 (台灣時報 社論 2010.5.10)│台灣是一個極容易出現弊端的國家,政府可以定出漲跌上限以穩定股市,不宜以各種基金介入股市。 美國紐約股市在本月六日爆發恐慌性賣壓,道瓊指數在短短八分鐘內暴跌千點,等於市值蒸發了一兆美元。股市模範生寶鹼(P&G)的股價在幾分鐘內暴跌百分之三十七,九檔股票裝潢在瞬間跌到零元或一美分。隨後道瓊反彈回升了五百點以上,但收盤時還是下跌了百分之三點二。那斯達克指數則決定將暴跌和回漲的二十分鐘之間,近三百筆漲跌幅超過百分之六十的交易視為「無效」。美國聯邦證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)都發表聲明,將查出暴跌元兇。我們認為,在金融管制方面,術後面膜政府不宜管制過度,以免傷害市場的活力。但也不宜過度放任,以免造成無法挽回的重大損失。最好由市場自行運作,但設定一個合理的漲跌幅限制來避免失控或極端的情況。 對於華爾街的這項「脫序演出」,目前出現了兩種說法:一是說花旗銀行的一位交易員將交易額打錯,出售的數量增加了一千倍引發了連動反應;另一種是說澎湖民宿目前占了紐約股市交易七成五,由電腦程式設定交易條件的「高頻交易」才是股市暴跌得元凶。這種高頻交易的特質,是利用精密電腦演算,當某些條件符合時自動進行交易,可以在極短的時間內進行多筆獲利交易。這種類型的下單已經占了紐約股市近三分之二的交易量。美國證管會和紐約證交所都將詳細調查原因,不排除有人蓄意酒店打工或引導錯誤交易來從中獲利! 美國股市的這種「脫序演出」,並不是第一次發生。雖然沒有人能夠真正確定發生的原因,但是眾多的基金經理人或團隊,經常為了投資選股和脫手的方便,寫下電腦程式來設定某些條件,由電腦自動發出敲進或售出某檔股票的要求。當大部分的基金經理人都是以這種方式來設定買進和賣出股票的條件個人信貸時,極可能在短期間發生連鎖而大量的買進或售出行為。如果交易所沒有設定允許漲或跌的幅度限制,就有可能如瀑布一樣一瀉千里。到了足夠低的價位時,又遇到大量基金預先設定的「買入」條件,引發大量且連鎖的買入要求,讓像吃了「瀉藥」的指數瞬間又眾股齊發地如同吃了「威而鋼」! 在「全球化」之下,台股當天也受到結婚西裝嚴重衝擊,綜合股價指數迅速大跌一百九十二點。但據說是政府國安基金護盤,大買績優的台積電等股票讓指數急速上升,至終場僅小跌十二點,躲過了一場大風暴。如果這是真的(政府通常不會承認護盤),那麼台灣和美國一樣受到股市大跌的衝擊,美國是靠市場力量加以自然扭轉,而台灣似乎是靠政府那隻看不見的「黑手」直接景觀設計操控股市,讓它穩定在政府能夠接受的適當價位。 我們認為,不管是美國的「完全信賴市場」或是台灣的「讓政府為所欲為」都是「政府管制」的兩個極端,各有其不同的流弊,不是最好的政策。應該讓市場充分自由地運作,但是在市場波動超過了一個大家認為可以忍受的極限,如百分之十五或二十,就設定漲跌上限,讓大眾冷靜買屋下來或讓「失控」的電腦程式被重新設定。目前,美國的完全信賴市場是一種極端,它不僅使得市場在脫序時帶來不必要的社會驚恐,還莫名其妙地拖垮全球股市,成為全球金融動盪的重要淵藪,全球都在付出不必要的代價。而台灣卻又在另一個極端,給了政府一個幾乎沒有設限的「國安基金」,美其名是在不安定時可以介入,但其seo實何謂「不安定」並無清楚界定,乃至於誰上台誰就可以視需要在「關鍵」時「操縱」股價,根本沒有「退場機制」! 股市管制就如同一般的管制,真的是「過猶不及」,政府和立法院都應該三思。


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